近日，昆明市政府发文，拟提请各有关金融机构调整昆明轨道交通集团有限公司(以下简称“昆明轨道集团”)贷款结息周期，由季付改为年付。这在AAA级城投主体中实为罕见，引起市场广泛关注。

据调整函，此次贷款结息周期调整是为昆明轨道集团缓解企业经营压力，保持企业持续健康发展。2020年以来受疫情影响，昆明地铁乘车人数下降，对昆明轨道集团客票收入造成较大影响。

刚性债务扩张，银行借款余额占比最大

近年来，随着对轨道交通建设项目和土地一级开发的持续投入，昆明轨道集团刚性债务持续扩张，累积的债务负担较重。新世纪评级指出，随着长期借款的逐步到期，公司短期刚性债务规模大幅增加，集中偿债压力显著加大。

据财报数据显示，昆明轨道集团负债总额由2019年926.84 亿元逐年增加，至2022年 6月末已达 1051.30 亿元，资产负债率由67.96%上升至69.27%。

从负债结构来看，昆明轨道集团负债主要集中于银行借款、应付融资租赁等刚性债务和应付账款。据最新评级报告数据，2021 年末公司刚性债务占比达95.94%，刚性债务余额为990.21亿元，至2022年6月末余额已增加至1005.57亿元。

值得注意的是，公司短期刚性债务余额增幅明显，由2019年末55.53 亿元大幅增加至2021 年末的161.95 亿元，截至2022 年中报显示为113.83 亿元。

在整体刚性债务中，银行借款余额620.48 亿元，占比最高61.70%。此外，融资租赁款、应付债券和应付票据余额分别为264.42 亿元、116.23 亿元和 4.44 亿元，分别占刚性债务比重26.30%、11.56%和 0.44%。

从借款方式来看，昆明轨道集团质押借款余额最高、占比最大，截至2022年6月末质押借款余额390.12亿元，占同期末银行借款余额比重62.87%。此外，公司信用借款占比24.51%，余额152.10亿元；保证借款占比12.61%，余额78.26亿元。

超8成境内债将于2024年到期兑付

此外，昆明轨道集团存续有境内债6只、境外债2只，规模分别为70亿元、4.53亿美元。值得注意的是，6只境内债的剩余期限均在2年内，兑付压力集中于2024年。其中，“22昆明轨道SCP002(绿色)”的10亿元本金将于2023年5月到期兑付，本息共计10.15亿元。其余5只债券集中在2024年到期兑付，规模超85%，本息共计62.55亿元。另外，2024年还有一只本金2亿美元的境外债到期，全年共计将兑付本息2.29亿美元。

(资料来源：企业预警通，财联社整理)

货币资金持续大幅消耗，短期刚性债务现金覆盖率持续下降

新世纪评级指出，昆明轨道集团已累积债务负担较重，而货币资金持续较大幅消耗，使得公司面临的集中偿债压力很大。

截至2022年6月末，昆明轨道集团资产总额1517.69亿元，较2021年末增长1.31%，其中，货币资金较2021年末大幅下降63.03%至11.57亿元，受限金额0.15亿元。

从流动性指标来看，昆明轨道集团流动比率表现尚可，但新世纪评级认为，其流动资产中应收昆明市财政局和市土储中心代垫款规模较大，相关回款周期预计偏长，实际资产流动性受一定影响。此外，昆明轨道集团现金比率由2019年末60.73%下降至2021年15.70%，截至2022年6月表现为7.46%，而短期刚性债务现金覆盖率持续下降，2019-2021 年末及 2022 年 6 月末分别为 129.42%、50.92%、19.32%和 10.16%。

(资料来源：新世纪评级，财联社整理)

战略重要性高，政府支持力度大

有不少市场人士对此次调整贷款结息周期感到意外，尤其是发生在评级为AAA的城投主体。

穆迪在此前的评级公告中表示，昆明轨交集团是昆明市最大的国有企业和唯一的地铁运营商，承担着国家重要的地铁项目，有较高的战略重要性。同时，惠誉预计云南省政府将继续向昆明轨交集团提供支持。地方政府已经在注资、债务转换、补贴和政府债券转让方面提供了支持。

截至 2022 年 6 月末，昆明轨交集团累计获得财政资金 292.20 亿元，其中政府债券资金、项目资本金和综合交通基金分别为 195.01 亿元、35.34 亿元和 38.83亿元；2019-2021 年及 2022 年上半年度，公司分别收到政府运营补助 3.00 亿元、5.01 亿元、5.00 亿元和 3.50 亿元。

此外，新世纪评级指出，昆明轨交集团与当地多家银行建立了良好的合作关系，截至 2022 年 6 月末，公司合并口径获得的银行授信总额为1497.83 亿元，其中，尚未使用授信额度 688.06 亿元。

另外，在本次调整函中，昆明市政府表示除财政补贴外，一同盘活昆明轨道交通线路沿线资源，研究出台了《昆明市城市轨道交通运营成本规制管理暂行办法》，多方式、多渠道保障昆明轨道交通良性健康发展。同时强调，昆明市将进一步加强监管和扶持力度，积极督促企业按时履约。

（文章来源：财联社）